美联储洞察系列(六):美联储2023年7月会议解读-加息预期不休
(资料图片仅供参考)
事项:
美国时间2023年7月26日,美联储FOMC会议如期加息25BP,鲍威尔讲话弱化前瞻。会议声明和鲍威尔讲话后,市场呈现波动但方向不明:10年美债和美元指数日内小幅下跌,美股三大指数收盘涨跌幅在0.3%之内。
平安观点:
会议声明:加息25BP,措辞几乎不变。7月声明几乎没有变化,仍保留了6月会议声明中的一些关键措辞,比如保留了“额外政策巩固”的提法,也强调后续行动将综合考虑“货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响、以及经济和金融形势发展”。
鲍威尔讲话:抗拒预期引导,欲保持政策灵活。整体来看,本次鲍威尔讲话可谓“话术满满”,强调每一次会议都是灵活的,未来还有两份就业和通胀数据有待评估,加息和不加息都有可能;其拒绝讨论具体的数据标准,强调会综合评估通胀、就业等各方面数据,有意识地弱化前瞻指引。关于能否实现“软着陆”,其坚持认为存在这一“路径”,可以在不引发严重衰退的情况下控制住通胀。此外,其弱化了工资较快增长带来的通胀压力,反而认为实际工资转正是“好事”;其认为即使发生了信贷紧缩和个别银行收购等,但银行整体稳健,且经济对信贷紧缩的反应看起来不错。
政策逻辑:加息预期不休。从本次会议来看,美联储关于未来会否停止加息的信号,可能比多数投资者预期的更有限。我们认为,未来一段时间,有关美联储继续加息的担忧不会戛然而止:1)美联储在预期引导上保留了继续加息的灵活性。适当放缓速度并为未来的加息留出空间,能够起到延长紧缩周期的效果。关注9月跳过加息、11月再加息的可能性。2)美国通胀能否顺利回落尚有不确定性。如果通胀率仅仅是走平而非进一步回落,美联储选择停止加息的质疑声可能被放大。3)货币政策取向与通胀是动态关联的,停止加息会否放大通胀压力,是美联储需要权衡的。近期,美国股票、原油等风险资产走高,10年美债隐含通胀预期大幅回升。4)美联储还需要面对非美经济韧性和货币紧缩的压力,稳定美元汇率。
对市场而言,尽量与美联储一道保持灵活,可能比坚信美联储已经终止加息,要更为明智。我们仍然认为,未来一段时间的市场风格,可能还会出现由“宽松交易”再到“紧缩交易”的反复:10年美债利率波动区间或在3.7-4.0%;美股整体仍可保持积极,经济韧性与企业盈利兑现是主要驱动;美元不宜轻易看空,预计美元指数波动中枢区间保持99-103左右。
风险提示:美国通胀形势超预期,美国金融风险超预期,美国经济衰退风险超预期等
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